今年9 月底浩吉铁路（原蒙华铁路）建成通车，预计现有的煤炭运输格局将产生显著变化，蒙陕等动力煤主产区的煤炭将以更短的时间和更低的成本运至“两湖一江”流域。短期坑口煤价将显著上涨，“两湖一江”流域电厂采购价格将显著下降，也会出现普遍库存，港口煤价也将有所下跌。但长期均衡下价格变动幅度会收窄。浩吉铁路利好沿线产地煤企和下游电厂业绩提升，也可为参股煤企贡献一定的投资收益。

需求压制，价格中枢下沉。动力煤因为电煤需求的负增长造成了供需失衡，按照3%的产量增速+进口平控+需求难有起色的测算供需平衡表，认为2019H2 的秦港末煤价格中枢为580 元/吨；按照当前的产量增速和进口水平，价格中枢有可能更低。双焦则因为成材过剩指向减产，焦化厂又因为行业“散小乱弱”而缺乏议价能力，在钢厂减产的过程只能通过减产或者协商的方式向焦煤要利润，这种侵蚀大概率将使得双焦价格中枢下沉。

收入和净利润均小幅增长。2019年上半年，煤炭板块上市公司实现营业收入4856.97亿元，同比增长8.43%；归属母公司的净利润518.48亿元，同比增长5.54%；行业毛利率（整体法）为29.85%，相对2018年的31.82%下降1.97个百分点；净资产收益率（整体法）为6.41%。煤炭板块业绩在2018年高基数的基础上仍然能保持小幅增长主要原因是上市公司煤炭产销量出现增长。2019年上半年，我国煤炭产量17.58亿吨，同比增长2.6%。随着先进产能的不断释放，上市公司煤炭产量出现不同程度的增长，比如：中国神华上半年自产煤销量1.87亿吨，同比增长8.68%。

2019 年是山西国改“决胜年”，中央层面也提出了能源革命重大战略。在当前国际形势下，煤炭既是国内核心能源也是区域经济转型重要抓手，从已取得成绩与改革目标来看未来空间依然较大。

报告梳理山东省煤炭资源的特点和煤炭产业的现状，分别从营业收入、人员情况和偿债能力等方面对省属两大煤炭集团进行研究，分析了两大煤企“走出去” 的发展历程和现状。

8 月 26 日，国家发展改革委员会正式核准雅中至江西特高压直流工程，标志着作为我国“西电东送”战略工程又一重点项目进入实质性建设阶段。该工程的建设结束了江西在我国中、东部地区唯一没有特高压落点省份的历史，将打通“两湖一江”地区与全国大范围电力资源配置的“战略通道”。 

截至 8 月 23 日，秦皇岛动力煤（Q5500）价格月环比下降 1.36%，周环比上涨 1.05%，价格近期有所回升。山西、陕西坑口价格月环比下降 2.17%、1.16%，内蒙坑口价格月环比持平，近一周煤价平稳。

【原油库存】根据OPEC 和IEA 最新2019 年8 月报，在假设OPEC 产量保持2019 年2 季度不变的情况下，OPEC 和IEA 均预计2019 年3-4 季度全球原油库存下降，2020 年全年全球原油库存增加。根据EIA 最新2019 年8 月短期能源展望报告，EIA 预计2019 年3 季度库存下降，2019 年4 季度-2020 年4 季度全球原油库存上升。假设OPEC 减产执行率下降至100%且维持至2020 年底，同时假设美国对伊朗和委内瑞拉制裁维持至2020 年底，我们预计2019 年3-4 季度全球原油库存下降，2020 年全年原油库存增加。我们和3 家机构均预测2020年库存增加，2020 年库存增加概率较大！截止2019 年8 月16 日，美国商业原油库存为437.78

百万桶，从2019 年7 月12 日至2019 年8 月16 日，美国原油库存下降1810 万桶（-3.97%）。

【信达石化美国原油库存本周预测结果回顾】在2019 年8 月28 日《预计美国原油库存超预期下降，短期油价收涨概率较大！》中，我们预测美国原油库存“下降432 万桶”，华尔街一致预期为“下降273 万桶”，而美国能源署（EIA）2019 年8 月28 日晚间公布美国原油库存“下降1003 万桶”，我们比华尔街一致预期更接近EIA 公布的实际库存变化。自2018 年7月13 日以来，我们超过华尔街一致预期35 次（比华尔街一致预期更接近EIA 实际数据），胜率62.50%！我们预测美国原油供给17.03 百万桶/日,EIA 实际原油供给15.41 百万桶/日，我们比EIA 高1.62 百万桶/日。其中，EIA 美国原油产量12.50 百万桶/日，我们预测12.40 百万桶/日，我们比EIA 低0.10 百万桶/日。EIA 原油净进口量2.91 百万桶/日，我们预测4.63 百万桶/日，我们比EIA 高1.72 百万桶/日。我们预测美国原油需求17.65 百万桶/日，美国原油实际需求为17.41 百万桶/日，我们比EIA 实际高0.24 百万桶/日。按照EIA 供需数据，原油库存应为“下降1499 万桶”，但EIA 上调“496 万桶”，最终结果为库存“超预期下降1003 万桶”。

沙特油田遭无人机袭击。8 月17 日，也门胡塞武装用无人机攻击沙特东部一油田，导致一座天然气工厂起火，加剧中东紧张情势，但国企沙特阿美表示石油生产未受影响。国际贸易局势恶化。国际贸易局势进一步恶化，中国方面的关税反制，令全球经济前景的预期更加悲观，尤其是对美国经济前景的预期大幅恶化，欧美股市全线下跌，对油价拖累明显。全球主要央行欲出更多刺激举措。中国央行上周改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制以促进贷款利率“两轨并一轨”，中国利率市场化改革正式踏上“最后一公里”征程。美国总统特朗普加大了对美联储的批评力度，敦促美联储将利率下调一个百分点，以帮助全球增长。德国财长肖尔表示，德国拥有“全力”应对下一次经济危机的财政实力，暗示柏林可以拿出高达500 亿欧元的额外支出。